Días negros en el sistema financiero mundial
Viernes 5 de agosto de 2011
Entrevistado: Ramón Pampín
Ayer se vivió un “jueves negro”… mientras que en la jornada los mercados financieros –que aun no cierran en el caso de Europa y Estados Unidos- continúan incorporando información, continúan trasladando incertidumbres, lo cual se ve reflejado en los índices bursátiles.
¿Qué podemos comentar al respecto?.... ¿parece que nos estamos acostumbrando a escuchar cada vez con mayores frecuencias sobre días negros”
Es verdad. Y ante cada noticia, la sensibilidad es extrema. Parece, y utilizando la referencia de color, y aquel concepto de lo improbable, parece que los “cisnes negros” ya son más de uno.
¿Y donde esta lo improbable?... porque en definitiva en muchos casos, el compromiso económico de muchos países desarrollados esta manifiesto desde hace tiempo…
Lo improbable o quizás mejor expresado lo incierto es la resolución de los problemas y mucho más importante la consistencia de las soluciones.
En el caso de Estados Unidos, para resolver el problema del límite de deuda, se alarga quizás demasiado la negociación y eso se constituye en un elemento negativo, y además la solución en si misma por un lado quizás no tiene el poder de tranquilizar los mercados. Y por cierto además que esa solución al tema del límite de deuda viene de la mano de la necesidad de adoptar una política fiscal que afecta negativamente al crecimiento de la economía de Estados Unidos.
En el caso de Europa, la solución griega y de su posible efecto dominó provoca que se ponga en duda el aislamiento de otro tipo de economías como en especial son las de España e Italia. Ahí por ejemplo consideramos clave el rol que se le da al Fondo de Estabilidad Financiera.
Es decir, la resolución de los problemas está mas ligada a la consistencia de la solución que a la solución misma.
Es así. Algo así como que los problemas no se resuelven por decreto sino con medidas consistentes. En este caso no es poner en tela de juicio la consistencia. Si señalar que seguramente los mercados financieros tienen dudas acerca de todos estos puntos que te mencionaba. En el caso de Estados Unidos, el crecimiento esta muy cuestionado –lo hablamos ayer de tarde- y en el caso de Europa, quizás el poder de fuego que se dan para ir a apagar incendios allí donde los paises lo requieran.
Y cuáles son las noticias que podemos comentar como más frescas… como decíamos los mercados aun no cierran pero seguramente pasan cosas…
Sin duda. Y todo esto que te decía hace mucho mas a un análisis que busca exceder lo que sucede un día puntual con bolsas.
En este caso, si te parece partimos con Estados Unidos. Ayer hablábamos de los malos datos de crecimiento en Estados Unidos (crecimiento menor al esperado y pegado a cifras bajas, expectativas no tan buenas de empresarios y consumidores). Pero hoy de mañana se conocieron cifras alentadoras del mercado de trabajo: los empleos crecieron en cerca de 120 mil personas en julio, más de lo esperado. Y esto hizo que bajara el desempleo hasta 9,1%, y esto se tradujo en una apertura de bolsas al alza. Lo vemos en cierto repunte hasta las 11 de la mañana de la hora este de Estados Unidos.
En cualquier caso, este creo que es un ejemplo notorio de la poca lectura que nos puede decir el comportamiento de un índice bursátil en un dia o incluso intra-dia, es decir, en una parte del dia, en este caso la apertura de la jornada.
¿Cómo es eso de la poca lectura que podemos hacer?
Esta mejora en el empleo no deja si en este caso de estar próximo a ser considerado como un “cisne negro” para lo que es la realidad del mercado de trabajo en Estados Unidos.
En lo que hace al empleo, por ejemplo en este ultimo informe de mercado de trabajo vemos que la tasa de empleo se mantuvo en 58,1%, cuando en 2009, al salir de la crisis esa tasa era de 59,5, e incluso en 2007 llegaba a ser de 63%.
A su vez, los que están en desempleo, la duración de su alejamiento del mercado de trabajo es de 21 semanas. Como paréntesis, y sabiendo que son dinámicas diferentes, pero no deja de contrastar esas 21 semanas que un desocupado esta fuera del mercado en Estados Unidos con las 8 semanas que un desocupado esta fuera del mercado en nuestro país.
21 semanas contra 8… que contraste….
Lo hemos comentado de forma recurrente. En cierta forma el mundo al revés.
Pero siguiendo con esto, como te decía, este dato favorable, estimuló las bolsas. Pero en definitiva, lo que está detrás es una economía de Estados Unidos que crece muy débil, consumidores muy “heridos” en cuanto a su riqueza y su poder de sostener el consumo.
Pasemos a la actualización de Europa.
No es tan notorio en este caso el rebote. El IBEX español “luchaba” por mantener un aumento. El DAX alemán no define un crecimiento sino que cae, por lo menos hasta el momento que dejamos de ver los números.
En los mercados de deuda, en especial española e italiana, se descomprimió algo la presión y vemos diferenciales por debajo de los 370 puntos (respecto a la deuda alemana). En esto tiene mucho que ver lo que te decía antes, de hacer creible el poder de fuego con que los europeos salgan a defender estas plazas con el Fondo de Estabilidad Financiera.
En conclusión….
Que las bolsas trasmiten la incertidumbre acerca de la calidad de las soluciones. Los movimientos día a día o incluso hora a hora no nos puede alejar de ver los problemas de fondo. En el caso de Estados Unidos con un compromiso sobre su crecimiento económico. En el caso de Europa con el poder de fuerza que se demuestre para defender la deuda de países comprometidos.
Y lo que es interesante para nuestros países es cuanto podemos asimilar que esta crisis se asemeje a la de 2008. Por ahí pasa, además de tener este mapa de problemas en Europa y Estados Unidos, poder tener alguna conjetura acerca del grado de aversión al riesgo de los inversores, en que instrumentos buscan refugio. Pero seguramente eso es motivo de otro encuentro.
