Alemania enfrenta menor demanda por su deuda y paga mayor interés

Viernes, 25 de noviembre de 2011
Entrevistado: Matilde Morales

Europa sigue dando noticias poco alentadoras. Italia salió al mercado a tomar deuda a una tasa muy elevada, mientras que Alemania no pudo colocar gran parte de una subasta de sus bonos.

Comencemos por la principal economía europea: 

Con referencia a este supuesto fracaso que tuvo el gobierno alemán en la última subasta de deuda que realizó esta semana muchos analistas llegan a decir que Alemania esta dejando de funcionar como refugio ante la crisis del euro.

¿Es así?.... ¿Alemania también está siendo atacada por esta crisis financiera?

Recordemos que Alemania es para Europa lo que Estados Unidos es para el mundo. Esto es, actúan como “paraíso seguro” frente a la incertidumbre e intranquilidad de los inversores respecto a la calidad de los diferentes instrumentos financieros que pueden estar posicionados.

Dicho esto debemos decir por una colocación que puede ser catalogada como no exitosa no podemos juzgar la visión de los inversores acerca de su percepción de los instrumentos financieros del Tesoro alemán (los llamados “bunds”).

Sin embargo es catalogada como no exitosa.

Los números así lo indican. El Tesoro alemán no logró la suficiente demanda por parte de los inversores para colocar los 6.000 millones de euros en títulos como era su objetivo.

El Bundesbank (banco central alemán) tuvo que “conformarse” con colocar 3.644 millones, es decir, solo cubrió el 60% de lo que quería colocar de deuda. En general el Bundesbank se queda con parte de las colocaciones, pero en este caso lo que se tuvo que quedar el banco fue un monto muy elevado.  Según Bloomberg, este porcentaje sin vender es el mayor en una subasta de bonos alemanes a 10 años desde 1995.

Y obviamente a menor demanda de estos bonos, la rentabilidad de los mismos  se incrementó.

¿De cuánto fue el aumento de la tasa?

La rentabilidad del bono alemán de referencia en el mercado secundario aumentó de 1,92% al 2,15%, la mayor subida en un día que se da desde el origen de la Zona-Euro.

¿Y que puede explicar esta menor demanda? Porque no está en cuestionamiento la capacidad de pago del gobierno alemán…

No está en cuestionamiento. Alemania como decíamos es el país tomado de referencia dentro de la Unión Europea, por sus bajos niveles de déficit fiscal y de deuda.

Algunos analistas apuntan a la baja rentabilidad que ofrecen los bonos alemanes (del entorno del 2%), por debajo de la inflación que se sitúa en 2,5%.

Sin embargo, esta hipótesis queda en parte cuestionada si comparamos la alta demanda que tuvieron los títulos que emitió el gobierno de Estados Unidos, que tienen una rentabilidad menor.

¿Qué cifras podemos comentar de esta emisión de EEUU?

El mismo día de la subasta de bonos alemanes, la FED colocó 29.000 millones de dólares en títulos a siete años al 1,415%, el interés más bajo de la historia, y la demanda superó en 3,2 veces la oferta.

Esto sirve de apoyo para algunos analistas para cuestionar la hipótesis de que los bonos alemanes tengan poca demanda por la baja rentabilidad que ofrecen.

También otra posibilidad es que exista cierto temor de los inversores por los compromisos que pueda asumir el gobierno alemán en las negociaciones que se están realizando, y otra lectura es que, en la compleja e incierta situación que viven los países desarrollados, al igual que en 2008 los activos de refugio por excelencia siguen siendo los bonos del gobierno estadounidense.

Algo así como que Alemania está en la Zona-Euro y EE.UU, no lo está.

Algo tan simple como eso, y tan complejo a la vez.

Y para terminar, Italia también está en la Zona-Euro.

Italia hoy tuvo que pagar una tasa de 6,5% para colocar 8 billones de euros, cuando hace un mes los colocaba a una tasa de 3,5%.

En definitiva vemos que la deuda soberana de países europeos esta bajo ataque.

En el caso alemán, la demanda fue débil y el mercado no la tomo. Alemania seguramente tiene su estatus de triple A y puede soportar una acción de estas. Pero en cualquier caso el mercado no absorbió gran parte de las colocaciones de Alemania.

En el otro caso, el de Italia, el mercado absorbió la deuda emitida hoy pero a un precio muy elevado.